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庚子鼠年在抗击新冠病毒的“战疫”中拉开了序幕。前事未决而后事已来,我们应如何在扑朔迷离的经济环境中寻找新的增长和方向?金融界现推出《首席说》解局2020特别版,特邀知名经济学家与首席分析师,为您全面解析投资“战疫”。没有一个春天不会到来!

嘉宾介绍
本期嘉宾:纪沫

美国联博资产管理公司大中华区首席经济学家

主要观点

未来几年美股会持续调整,加息将开启下一轮牛市

美国十年期国债收益率存在降为负值的可能

资产价格会在美国疫情触顶后稳定

被动投资增多加剧金融市场波动,流动性危机已解决

中国市场风景独好,A股表现或优于港股

 

(本期内容为金融界、京东数科研究院大讲堂联合制作)

 

未来几年美股会持续调整,加息将开启下一轮牛市

金融界:您对美国股市的后续预测是什么?

 

纪沫:近期大家都在书写历史,如果我们找到一些方法,在接下来的过程当中我们可以见证历史。有几个很重要的宏观指标,大家可以关注一下他们背后的逻辑是什么。

 

以标准普尔指数为例,3月9号开始出现熔断,四次熔断后下跌了25%。事实上,标普指数所谓的大顶是在2月19号,中国疫情爆发一个月的时间点,当时全球市场已经开始担心疫情的进程跟发展,这是特别重要的,因为担心,所有才会触顶。

 

了解我的朋友们很清楚,从前年开始,我对标普指数的判断是,美联储加息周期终止之时就是美股触顶之日。2019年底、2020年1月初时,我提到过,标准普尔指数不会超过3500点,它也确实在2月19号触及历史大顶3386点后开始飞流直下三千尺。实际上,这不仅仅是加息周期的终结,降息周期也从2019年7月开始,持续到今年3月结束了,因为已经降到0%了。

 

处于降息周期时,标普一定是调整的态势。后续我们要关注美国股指的发展,我们需要等待的是美联储重新加息的节点,这是美国股市又一个牛市的开始。从现在到此后的几年里,我们都不会看到这种情形,这意味着美股会持续调整。可以说这样的持续调整是一个新开始,但是持续的时间会比较久,大家需要等待的时间也会比较久,道琼斯和纳斯达克也会是同样的过程。

美国十年期国债收益率存在降为负值的可能

金融界:最近十年期美国国债波动也比较大,对此您有何看法?

 

纪沫:美国十年期国债对全球宏观分析非常重要。今年3月4号,十年期国债收益率跌破1%,其实去年我就做过这样的预测,当时还没有爆发疫情,判断的逻辑很简单。首先,2018年8月我们预计美国经济会下滑,那么美国十年期国债一定跌破1%。另外,美国十年期国债受全球影响,德国和日本都是负数的,美国不可能独善其身。

 

3月9号,国债收益率触及超过百年历史的最低点0.5407%,我们又一次见证了历史。上周有人讨论,美国十年期国债会不会重新回到2%?实际上,我认为这是一个错误的问题,不是重回2%,因为政策干预后上扬是必然的,更重要的问题是收益率何时触及0.5%,更低的话,何时触及0,甚至变为负数。

 

去年,美国一个月跟三个月的国债已经是负数,且保持负利率一周时间。美国经济接连下行,当全球国债都在更负的利率范围内执行时,美国国债利率为什么不会变成负数,即使因为干预回归正值也不表明接下来没有机会探零。

 

至于原油问题,在过去的6、7年里,美油价格是供给性危机。在美国,小石油生产商不断生产,让石油价格出现了上限、下限,上限是60-70美元,下限是石油生产成本,每五个月下降5美元,现在到了15美元左右。因为出现经济熔断、需求的下降,我们预测2020年越有2000万桶石油需求的下降,石油价格会出现历史新低。如果石油价格跌破15美元则会出现反弹。

 

近期,美元指数的变化也有些扑朔迷离。当美国股指开始进行调整时,我们发现美元指数也一样在进行调整。2月20号到3月9号调整幅度为5%,3月9号到3月20号,在美国股指继续调整时,美元指数出现大幅度反弹,因为出现了所谓的流动性危机,美元也是储备货币,投资者认为美元是避风险资产,于是开始迈入。 3月22号开始当美股开始反弹时,美元指数开始下降。

资产价格会在美国疫情触顶后稳定

金融界:全球市场波动何时会趋于平缓?

 

纪沫:这次的危机是由疫情引起的一次经济熔断。这样的熔断会持续多久?对每个国家来讲都是6个月的时间。目前,中国在3月份触顶,接下来我认为疫情在美国的触顶时间最重要。美国经济当中70%都是消费和服务行业,这意味着美国需求的下降对全球经济的影响最大。


我认为疫情在美国触顶大概需要两周到三周时间,上周市场因为使用呼吸机、心脏起搏器的消息出现强烈反弹,当疫情数据触顶,资产价格一定会稳下来。

被动投资增多加剧金融市场波动,流动性危机已解决

金融界:美国金融市场为什么会出现如此大幅度的调整?

 

纪沫:首先,市场结构变了,市场量级变大——市场结构中,ETF的量变得特别大,同时所谓的量化的量也非常大。另外,金融市场的杠杆更高了。实际上,美国的企业债约为七万亿美元,这也是为什么美联储不得不动用一万亿、两万亿、三万亿抵住企业债的高杠杆。现在来看,美国和其他国家的政策已经逐渐解决了流动性危机。

中国市场风景独好,A股表现或优于港股

金融界:您对A股未来趋势的判断是什么?

 

纪沫:美联储现在不仅仅是加息周期截止,减息周期也截止了。未来1-3年会重新出加息周期,而在这个过程中,相对美股,A股、港股这边风景独好。首先是资金流入,投资者们通过这次疫情对中国的执行力有了更清晰的认识,大家也都很清楚地知道投资中国市场是没有错的。A股可能会比港股表现更好。

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